پایان نامه بررسی عملکرد و رتبه بندی صندوق های سرمایه گذاری در بورس اوراق بهادار تهران بر اساس هفت شاخص مختلف
فهرست محتوا
فهرست مطالب
- چکیده 1
- فصل اول: کلیات تحقیق.. 3
- مقدمه. 4
- 1- 1 بیان مسأله تحقیق. 5
- 1- 2 ضرورت و اهمیت انجام تحقیق. 6
- 1- 3 اهداف تحقیق. 7
- 1- 4 سؤالات پژوهش… 8
- 1- 5 فرضیه های تحقیق. 8
- 1- 6 تعاریف واژه ها و اصطلاحات.. 9
- 1- 6- 1 صندوق های سرمایه گذاری.. 9
- 1- 6- 3 بازده سرمایه گذاری.. 9
- 1- 6- 4 ریسک سرمایه گذاری.. 10
- 1- 6- 5 ریسک سیستماتیک…. 10
- 1- 6- 6 ریسک غیر سیستماتیک…. 10
- 1- 6- 7 ریسک نامطلوب… 10
- فصل دوم :ادبیات موضوع و پیشینه تحقیق.. 12
- مقدمه : 13
- 2- 1 تاریخچه و سیر تاریخی صندوق های مشترک سرمایه گذاری.. 14
- 2- 2 تعریف صندوق های سرمایه گذاری مشترک.. 15
- 2- 3 تفاوت صندوق های سرمایه گذاری با شرکتهای سرمایه گذاری.. 16
- 2- 4 ساختار صندوق های سرمایه گذاری.. 17
- شکل شماره (2- 2): ساختار صندوق های سرمایه گذاری.. 17
- 2- 5 عواید حاصل از صندوق های مشترک سرمایه گذاری برای سرمایه گذار. 18
- 2- 6 مزایای صندوق های سرمایه گذاری مشترک.. 18
- 2- 6- 1 مدیریت حرفه ای.. 18
- 2- 6- 2 تنوع بخشی 19
- 2- 6- 3 صرفه جویی ناشی از مقیاس…. 19
- 2- 6- 4 نقدینگی.. 19
- 2- 6- 5 آسانی و سهولت… 20
- 2- 6- 6 انعطاف پذیری و تنوع 20
- 2- 6- 7 ارائه خدمات به سهام داران.. 20
- 2- 6- 8 اطمینان از اقدامات مدیران.. 20
- 2- 7 معایب صندوق های مشترک سرمایه گذاری.. 21
- 2- 7- 1 مدیریت حرفه ای.. 21
- 2- 7- 2 هزینه ها 21
- 2- 7- 3 رقیق سازی.. 21
- 2- 8 انواع صندوق های سرمایه گذاری.. 21
- 2- 8- 1 صندوق های سرمایه گذاری با سرمایه ثابت… 22
- 2- 8- 2 صندوق های سرمایه گذاری با سرمایه متغیر. 22
- 2- 8- 3 مقایسه صندوق های سرمایه گذاری با سرمایه ثابت و صندوق های سرمایه گذاری با سرمایه متغیر: 23
- الف ) وجوه اشتراک… 23
- ب ) وجوه افتراق: 23
- 2- 8- 4 انواع صندوق ها از نظر ابزارهای مورد استفاده. 24
- 2- 8- 4- 1 صندوق های بازار پول.. 24
- 2- 8- 4- 2 صندوق های اوراق قرضه. 24
- 2- 8- 4- 3 صندوق های سهام. 25
- 2- 8- 4- 4 صندوق های ترکیبی.. 25
- 2- 9 صندوق های سرمایه گذاری در ایران. 25
- 2- 9- 1 فعالیت معاملاتی و سرمایه ای صندوق های سرمایه گذاری در بورس اوراق بهادار تهران.. 26
- 2- 9- 2 تعداد و ترکیب سرمایه گذاران صندوق های سرمایه گذاری.. 26
- 2- 9- 3 ترکیب دارایی های صندوق های سرمایه گذاری.. 27
- 2- 9- 4 ضرورت گسترش صنعت صندوق های سرمایه گذاری در کشور. 27
- 2- 10 ارزیابی عملکرد صندوق های سرمایه گذاری.. 28
- 2- 11 پیشینه مدل قیمت گذاری داراییهای سرمایه ای.. 29
- 2- 11- 1 تئوری میانگین- واریانس مارکوییتز. 29
- 2- 11- 2 مرز کارا، برای پرتفوی اوراق بهادار مدل مارکوییتز. 30
- 2- 11- 3 نظریه بازار سرمایه. 30
- 2- 12 مدل قیمت گذاری دارایی های سرمایه ای.. 31
- 2- 12- 1 رابطه ریسک و بازده دارایی های منفرد بر طبق مدل CAPM… 32
- 2- 12- 2 ریسک در مدل CAPM… 33
- الف) ریسک سیستماتیک…. 33
- ب) ریسک غیر سیستماتیک…. 33
- 2- 12- 3 مدل CAPM و صندوق های سرمایه گذاری.. 34
- 2- 13 معیارهای ارزیابی عملکرد تعدیل شده از بابت ریسک… 34
- 2- 13- 1 شاخص ترینر. 35
- 2- 13- 2 شاخص آلفای جنسن.. 36
- 2- 13- 3 شاخص شارپ… 37
- 2- 13- 4 شاخص سورتینو 38
- 2- 13- 4- 1 ریسک نامطلوب… 39
- 2- 13- 5 شاخص فاما 40
- 2- 13- 6 شاخص …….. 41
- 2- 13- 7 شاخص نسبت اطلاعاتی.. 42
- 2- 14 مقایسۀ معیارهای ارزیابی عملکرد تعدیل شده بر حسب ریسک… 43
- 2- 15 پیشینه تحقیق. 44
- 2- 15- 1 پیشینه تحقیق در ایران.. 49
- فصل سوم : روش تحقیق.. 53
- مقدمه. 54
- 3- 1 روش تحقیق. 54
- 3- 2 قلمرو زمانی و مکانی تحقیق. 55
- 3- 3 جامعه آماری و نمونه آماری.. 55
- 3- 4 روش گردآوری داده ها و اطلاعات.. 56
- 3- 5 ابزارهای گردآوری اطلاعات.. 57
- 3- 6 متغیرهای مستقل و وابسته تحقیق. 58
- 3- 7 تعریف مفهومی و عملیاتی متغیرهای تحقیق. 58
- 3- 7- 1 تعاریف مفهومی.. 58
- 3- 7- 1- 1 مفهوم ریسک…. 58
- 3- 7- 1- 2 تعریف مفهومی بازده. 60
- 3- 7- 2 تعاریف عملیاتی.. 61
- 3- 7- 2- 1 تعریف عملیاتی بازده. 61
- 3- 7- 2- 2 تعریف عملیاتی ریسک…. 61
- 3- 8 پرسش های پژوهش… 63
- 3- 9 فرضیات تحقیق. 64
- 3- 10 فرضیه صفر و فرضیه جایگزین.. 65
- 3- 11 روش تحلیل داده ها و آزمون فرضیات.. 66
- 3- 11- 1 ضریب همبستگی.. 66
- فصل چهارم: تجزیه و تحلیل و نتایج آزمون فرضیه های تحقیق.. 68
- مقدمه. 69
- 4- 1 تجزیه و تحلیل توصیفی و تحلیل ریسک و بازده صندوق های سرمایه گذاری.. 69
- 4- 2 تجزیه و تحلیل صندوق های سرمایه گذاری بر اساس معیارهای ارزیابی عملکرد هفت گانه. 70
- 4- 2- 1 شاخص شارپ… 70
- 4-2- 2 شاخص ترینر. 71
- 4- 2- 3 شاخص آلفای جنسن.. 71
- 4- 2- 4 شاخص فاما 72
- 4- 2- 5 شاخص مودیلیانی.. 73
- 4- 2- 6 شاخص سورتینو. 73
- 4- 2- 7 شاخص نسبت اطلاعات… 74
- 4- 3 آمار استنباطی و آزمون فرضیات تحقیق. 75
- 4- 3- 1 نتایج آزمون فرضیه اول.. 76
- 4- 3- 2 نتایج آزمون فرضیه دوم. 77
- 4- 3- 3 نتایج آزمون فرضیه سوم. 79
- 4- 3- 4 نتایج آزمون فرضیه چهارم. 80
- 4- 3- 5 نتایج آزمون فرضیه پنجم.. 83
- 4- 3- 6 نتایج آزمون فرضیه ششم.. 85
- فصل پنجم: نتیجه گیری و پیشنهادات… 88
- مقدمه: 89
- 5- 1 نتایج مربوط به بررسی عملکرد صندوق های سرمایه گذاری.. 89
- 5- 1- 1 نتایج مربوط به شاخص آلفای جنسن.. 90
- 5- 1- 2 نتایج مربوط به شاخص شارپ… 90
- 5- 1- 3 نتایج مربوط به شاخص ترینر. 91
- 5- 1- 4 نتایج مربوط به شاخص مودیلیانی.. 92
- 5- 1- 5 نتایج مربوط به شاخص فاما 92
- 5- 1- 6 نتایج مربوط به شاخص سورتینو. 93
- 5- 1- 7 نتایج مربوط به شاخص نسبت اطلاعاتی.. 93
- 5- 2 برآیند کلی از عملکرد صندوق های سرمایه گذاری در ایران. 94
- 5- 3 بررسی نتایج مربوط به فرضیات تحقیق. 95
- 5- 3- 1 نتایج مربوط به آزمون فرضیه اول.. 96
- 5- 3- 2 نتایج مربوط به آزمون فرضیه دوم. 96
- 5- 3- 3 نتایج مربوط به آزمون فرضیه سوم. 98
- 5- 3- 4 نتایج مربوط به آزمون فرضیه چهارم. 98
- 5- 3- 5 نتایج مربوط به آزمون فرضیه پنجم.. 100
- 5- 3- 6 نتایج مربوط به آزمون فرضیه ششم.. 101
- 5- 4 نتیجه گیری نهایی از تحقیق. 102
- 5- 5 محدودیت های تحقیق. 103
- 5- 6 پیشنهادات.. 104
- 5- 6- 1 پیشنهادات در راستای تحقیق.. 104
- 5- 6- 2 پیشنهادات در مورد تحقیقات آتی.. 105
- منابع و مآخذ. 106
- منابع فارسی.. 107
- منابع غیر فارسی.. 110
- پیوست و ضمائم. 114
چکیده
تحقیق حاضر تلاش میکند تا مسئله نمایندگی را در قالب بررسی عملکرد صندوقهای سرمایه گذاری، مورد آزمون قرار دهد. صندوقهای سرمایه گذاری به این دلیل که مؤسسات مالی هستند که با پس انداز سرمایه گذاران و از جانب آنها اقدام به خرید و فروش و تشکیل پرتفوی مینمایند، نقش نمایندگی روشن و بی بدیلی را ایفا میکنند. بنابراین، بررسی عملکرد این صندوقهای سرمایه گذاری میتواند شواهد روشنی را در راستای نحوهٔ ایفای وظیفه نمایندگی و مباشرت این واسطههای مالی برای مالکان و سایر استفاده کنندگان فراهم کند. لذا در این پژوهش، محقق درصدد آن است تا با استفاده از هفت شاخص مشهور، عملکرد صندوقهای سرمایه گذاری را در دوره زمانی 88- 87 بررسی نماید. این شاخصها عبارتند از شارپ، ترینر، جنسن، فاما، مودیلیانی، سورتینو و نسبت اطلاعات. لذا برای انجام این پژوهش از اطلاعات مربوط به 14 صندوق سرمایه گذاری استفاده گردید. با توجه به ماهیت متغیرهای تحقیق که ترتیبی بودند، لذا از روشها و فنون ناپارامتریک برای تحلیل اطلاعات استفاده گردید. نتایج این تحقیق نشان داد که صنعت صندوقهای سرمایه گذاری در ایران علی رغم بحران مالی جهانی به سرعت در حال رشد و رونق است و چشم انداز مناسبی را میتوان برای آن متصور بود. همچنین نتایج حاکی از این مطلب بود که چهار صندوق سرمایه گذاری آگاه، بانک تجارت، یکم ایرانیان و شاداب نه تنها توانستند بازده اضافی نسبت به بازده بازار کسب نمایند، بلکه به طور میانگین توانستند رتبههای اول را در رتبه بندیهای صندوقهای سرمایه گذاری بر اساس شاخصهای هفت گانه ارزیابی عملکرد، به خود اختصاص دهند که این خود نشان از مهارت بالای مدیران پرتفوی این صندوقها دارد.
همچنین نتایج مربوط به فرضیات تحقیق نشان داد که نمیتوان صرفاً از یک معیار جهت ارزیابی عملکرد پرتفوی استفاده نمود زیرا ممکن است اطلاعات گمراه کنندهای را در اختیار سرمایه گذارن قرار دهد. در بخش دیگری از نتایج فرضیات این تحقیق مشخص گردید که استفاده از متوسط نرخ بازده سالانه جهت بررسی عملکرد صندوقهای سرمایه گذاری میتواند اطلاعات گمراه کنندهای را از عملکرد صندوقهای سرمایه گذاری به سرمایه گذاران ارائه دهد و باید از معیارهای ارزیابی عملکردی که از بابت ریسک تعدیل شده هستند، جهت ارزیابی عملکرد پرتفوی استفاده نمود. همچنین این تحقیق نشان داد که عامل سن صندوق نمیتواند در عملکرد صندوقهای سرمایه گذاری نقش قابل توجهی را به خود اختصاص دهد بلکه این دانش و مهارت مدیران است که میتواند باعث شود تا یک صندوق نسبت به صندوقهای دیگر عملکرد بهتری را داشته باشد. در بخش دیگری از نتایج این تحقیق مشخص گردید که توزیع بازده صندوقهای سرمایه گذاری از نوع غیر نرمال بوده و از چولگی منفی برخوردار است و به همین سبب استفاده از معیارهای ارزیابی عملکرد تئوری فرا مدرن پرتفوی مانند معیار سورتینو جهت ارزیابی عملکرد صندوقهای سرمایه گذاری، بر دیگر معیارها برتری محسوسی دارد. همچنین مشخص گردید که استفاده از ریسک نامطلوب به جای ریسک کل و بتاهای نامطلوب به جای بتای سنتی، به دلیل غیر نرمال بودن توزیع بازدهی صندوقهای سرمایه گذاری، قابل اتکاتر است.
واژههای کلیدی: صندوقهای سرمایه گذاری، مدلهای تعدیل شده از بابت ریسک، ریسک نامطلوب، مدل سورتینو
مقدمه
حفظ و توسعه توان اقتصادی هر جامعهای در آینده در گرو سرمایه گذاری امروز آن جامعه است؛ سرمایه گذاری موتور محرکه توسعه اقتصادی واجتماعی است، این رهیافتی است که هیچ مکتب و نظام اقتصادی در آن شک ندارد و به همین دلیل در تمامی کشورها شیوههایی به کار گرفته میشود که افراد و بنگاهها بخشی از درآمد خود را به امر سرمایه گذاری تخصیص دهند. منتهی، دستیابی به رشد بلندمدت و مداوم اقتصادی نیازمند تجهیز و تخصیص بهینه منابع در سطح اقتصاد ملی است و این مهم بدون کمک بازارهای مالی، به ویژه بازار سرمایه گسترده و کارآمد، امکان پذیر نمیباشد. از طرف دیگر، درکنار کمیابی منابع مالی درهر جامعهای، سوق دادن این منابع محدود به سمتی که منجر به بالاترین بازدهی شود، خود مساله ای است که نیازمند مدیریت کارآمد وکارآ است و این مهم بدون ارزیابی عملکرد و برخورداری از یک شاخص که عملکرد را به درستی بسنجد، امکان پذیر نمیباشد.
به طور کلی، زمانی که از سرمایه گذاری صحبت به میان میآید، سرمایه گذاری در کلیه داراییها، اعم از داراییهای واقعی و مالی، که چه به صورت قابل معامله و چه به صورت غیر قابل معامله است، را شامل میشود. لیکن، در مباحث مالی عمدتاً سرمایه گذاری در داراییهای مالی و به طور ویژه سرمایه گذاری در اوراق بهادار قابل معامله، مورد توجه و بحث قرار میگیرد. هر سرمایه گذار میتواند مستقیماً و یا به طور غیر مستقیم و از طریق واسطههای مالی در اوراق بهادار سرمایه گذاری نماید. صندوقهای سرمایه گذاری از جملهٔ این ابزارهای سرمایه گذاری غیر مستقیم محسوب میشوند. صندوقهای سرمایه گذاری واسطههای مالی هستند که به عامه مردم سهام خود را میفروشند و عواید حاصل از آن را در سبد متنوعی از اوراق بهادار سرمایه گذاری میکنند. هر سهمی که فروخته میشود، نماینده نسبت متناسبی از پرتفوی اوراق بهاداری است که صندوقهای سرمایه گذاری به وکالت از طرف سرمایه گذارانشان، مدیریت میکنند. صندوقهای سرمایه گذاری دارای مزایای بالقوهای هستند که سرمایه گذاران گاهی اوقات با وجود در اختیار داشتن منابع مالی مورد نیاز برای سرمایه گذاری در پرتفویی متنوع، باز هم ترجیح میدهند که در این صندوقها سرمایه گذاری نمایند. این مزایا عبارتند از: مدیرت حرفهای، تنوع بخشی، صرفه جویی ناشی از مقیاس، نقدینگی، آسانی و سهولت، انعطاف پذیری و … .
در فراگرد مدیریت سرمایه گذاری، ارزیابی عملکرد پرتفوی سرمایه گذاریها، مرحله پایانی میباشد، لیکن از آن میتوان به مثابه یک ساز و کار بازخوردی و کنترلی، به منظور اثر بخش تر نمودن فراگرد مدیریت سرمایه گذاری استفاده نمود. آنچه مسلم است، این است که در اختیار داشتن یک ابزار سنجش مناسب که عملکرد را درست و صحیح مورد سنجش قرار دهد، دارای اهمیتی است که بر هیچکس پوشیده نمیباشد.
یکی از مشکلات اساسی در بحث ارزیابی عملکرد، تمایل انسانی به تمرکز بر بازده پرتفوی و عدم توجه کافی به ریسک متحمل شده برای کسب بازده مورد نظر است. لذا ارزیابی عملکرد بایستی شامل شناسایی همزمان بازده و ریسک سرمایه گذاری باشد. نکته دیگری را که در این میان باید به آن توجه کرد، این است که عملکرد باید به صورت نسبی و نه به صورت مطلق، مورد ارزیابی قرار گیرد و لذا برای امر مقایسه، نیازمند یک مبنا یا شاخص هستیم. از آغاز دهه 1960 تاکنون پژوهشگران زیادی به این امر توجه کرده و همواره با مدل سازی و آزمون مدلهای موجود درصدد آزمون کارآیی این مدلها بر آمدهاند. نتایج به دست آمده از این تحقیقات متنوع و مختلف است. در این تحقیق، محقق در نظر دارد تا عملکرد صندوقهای سرمایه گذاری بورس اوراق بهادار تهران را با استفاده از مدلهای موجود ارزیابی و بررسی نماید.
فصل اول: کلیات تحقیق
مقدمه
حفظ و توسعه توان اقتصادی هر جامعهای در آینده در گرو سرمایه گذاری امروز آن جامعه است؛ سرمایه گذاری موتور محرکه توسعه اقتصادی واجتماعی است، این رهیافتی است که هیچ مکتب و نظام اقتصادی در آن شک ندارد و به همین دلیل در تمامی کشورها شیوههایی به کار گرفته میشود که افراد و بنگاهها بخشی از درآمد خود را به امر سرمایه گذاری تخصیص دهند. منتهی، دستیابی به رشد بلندمدت و مداوم اقتصادی نیازمند تجهیز و تخصیص بهینه منابع در سطح اقتصاد ملی است و این مهم بدون کمک بازارهای مالی، به ویژه بازار سرمایه گسترده و کارآمد، امکان پذیر نمیباشد. از طرف دیگر، درکنار کمیابی منابع مالی درهر جامعهای، سوق دادن این منابع محدود به سمتی که منجر به بالاترین بازدهی شود، خود مساله ای است که نیازمند مدیریت کارآمد وکارآ است و این مهم بدون ارزیابی عملکرد و برخورداری از یک شاخص که عملکرد را به درستی بسنجد، امکان پذیر نمیباشد.
به طور کلی، زمانی که از سرمایه گذاری صحبت به میان میآید، سرمایه گذاری در کلیه داراییها، اعم از داراییهای واقعی و مالی، که چه به صورت قابل معامله و چه به صورت غیر قابل معامله است، را شامل میشود. لیکن، در مباحث مالی عمدتاً سرمایه گذاری در داراییهای مالی و به طور ویژه سرمایه گذاری در اوراق بهادار قابل معامله، مورد توجه و بحث قرار میگیرد. هر سرمایه گذار میتواند مستقیماً و یا به طور غیر مستقیم و از طریق واسطههای مالی در اوراق بهادار سرمایه گذاری نماید. صندوقهای سرمایه گذاری از جملهٔ این ابزارهای سرمایه گذاری غیر مستقیم محسوب میشوند. صندوقهای سرمایه گذاری واسطههای مالی هستند که به عامه مردم سهام خود را میفروشند و عواید حاصل از آن را در سبد متنوعی از اوراق بهادار سرمایه گذاری میکنند. هر سهمی که فروخته میشود، نماینده نسبت متناسبی از پرتفوی اوراق بهاداری است که صندوقهای سرمایه گذاری به وکالت از طرف سرمایه گذارانشان، مدیریت میکنند. صندوقهای سرمایه گذاری دارای مزایای بالقوهای هستند که سرمایه گذاران گاهی اوقات با وجود در اختیار داشتن منابع مالی مورد نیاز برای سرمایه گذاری در پرتفویی متنوع، باز هم ترجیح میدهند که در این صندوقها سرمایه گذاری نمایند. این مزایا عبارتند از: مدیرت حرفهای، تنوع بخشی، صرفه جویی ناشی از مقیاس، نقدینگی، آسانی و سهولت، انعطاف پذیری و … .
در فراگرد مدیریت سرمایه گذاری، ارزیابی عملکرد پرتفوی سرمایه گذاریها، مرحله پایانی میباشد، لیکن از آن میتوان به مثابه یک ساز و کار بازخوردی و کنترلی، به منظور اثر بخش تر نمودن فراگرد مدیریت سرمایه گذاری استفاده نمود. آنچه مسلم است، این است که در اختیار داشتن یک ابزار سنجش مناسب که عملکرد را درست و صحیح مورد سنجش قرار دهد، دارای اهمیتی است که بر هیچکس پوشیده نمیباشد.
یکی از مشکلات اساسی در بحث ارزیابی عملکرد، تمایل انسانی به تمرکز بر بازده پرتفوی و عدم توجه کافی به ریسک متحمل شده برای کسب بازده مورد نظر است. لذا ارزیابی عملکرد بایستی شامل شناسایی همزمان بازده و ریسک سرمایه گذاری باشد. نکته دیگری را که در این میان باید به آن توجه کرد، این است که عملکرد باید به صورت نسبی و نه به صورت مطلق، مورد ارزیابی قرار گیرد و لذا برای امر مقایسه، نیازمند یک مبنا یا شاخص هستیم. از آغاز دهه 1960 تاکنون پژوهشگران زیادی به این امر توجه کرده و همواره با مدل سازی و آزمون مدلهای موجود درصدد آزمون کارآیی این مدلها بر آمدهاند. نتایج به دست آمده از این تحقیقات متنوع و مختلف است. در این تحقیق، محقق در نظر دارد تا عملکرد صندوقهای سرمایه گذاری بورس اوراق بهادار تهران را با استفاده از مدلهای موجود ارزیابی و بررسی نماید.
1- 1 بیان مسأله تحقیق
با توجه به پویائی دنیای کنونی و تغییر و تحولات سریعی که در ابداعات و اختراعات صورت میگیرد، کشوری میتواند به اقتصاد سالم متکی باشد که پشتوانه آن بخش مالی گسترده به همراه بازار سرمایه کارآ باشد. عمدهترین عوامل یک بخش مالی، مؤسسههای مالی هستند که وظیفه آنها تخصیص بهینه سرمایه از وام دهندگان به وام گیرندگان است. در حال حاضر در اکثر کشورهای توسعه یافته، صندوقهای سرمایه گذاری، بعنوان هسته مرکزی بازار سرمایهها محسوب میشوند و ماهانه مبالغ هنگفتی از سرمایههای سرگردان را به بخشهای مولد و فعال جامعه هدایت میکنند. این صندوقها با اتخاذ سیاستهای مناسب میتوانند در کاهش تورم، افزایش تولید و بهبود کارائی مدیران نقش اساسی ایفا نمایند. از طرف دیگر این صندوقها میتوانند با جذب سرمایه گذاران مختلف با انگیزههای متفاوت و درجههای ریسک پذیری متعدد، مشوقی در سهیم کردن عموم مردم در مالکیت شرکتها باشند. بدین ترتیب، این صندوقهای سرمایه گذاری با تکیه بر قوانین و مقررات و شرایط و امکانات مناسب از طریق ایجاد اطمینان در سرمایه گذاران داخلی و خارجی میتوانند نقش بسیار حیاتی در رشد و توسعه اقتصادی و اجتماعی و فرهنگی را ایفا نمایند. در مقابل، در صورتی که عملکرد این صندوقها با مشکلات ساختاری توام باشد نه تنها مشکلی برطرف نمیشود، بلکه مشکلات اقتصادی و مالی حادتر هم خواهد شد. در اینجا است که بحث ارزیابی عملکرد این صندوقها مطرح میشود. یکی از مشکلات اساسی در بحث ارزیابی عملکرد، تمایل انسانی به تمرکز بر بازده پرتفوی و عدم توجه کافی به ریسک متحمل شده برای کسب بازده مورد نظر است. ریسک یا عدم اطمینان ناشی از بازده مورد انتظار برای سهامدار، به توانایی مدیران پرتفوی صندوقهای سرمایه گذاری بستگی دارد. در واقع مدیران پرتفوی صندوقهای سرمایه گذاری با اقدام به خرید داراییهای مالی، میزان ریسک پرتفوی خود را تعیین مینمایند. به عبارت دیگر هر دارایی علاوه بر بازده، ریسک خاص خود را دارد که ناشی از عدم اطمینان بازده دارایی مورد نظر میباشد. بنابراین بررسی عملکرد صندوقهای سرمایه گذاری مشترک دارای یک متغیر مستقل (بازده) و یک متغیر وابسته (ریسک) است. لذا بررسی عملکرد صندوقهای سرمایه گذاری بایستی شامل شناسایی همزمان بازده و ریسک سرمایه گذاری باشد. یعنی در ارزیابی عملکرد، علاوه بر بازده، ریسک متحمل شده اوراق بهادار نیز مد نظر قرار بگیرد (استرانگ[1]، 2000).
نکته دیگری را که در این میان باید به آن توجه کرد، این است که عملکرد باید به صورت نسبی و نه به صورت مطلق، مورد ارزیابی قرار گیرد و لذا برای امر مقایسه، نیازمند یک مبنا یا شاخص هستیم.
تحقیق حاضر تلاش میکند تا مسئله نمایندگی را در قالب بررسی عملکرد صندوقهای سرمایه گذاری، مورد آزمون قرار دهد. صندوقهای سرمایه گذاری به این دلیل که مؤسسات مالی هستند که با پس انداز سرمایه گذاران و از جانب آنها اقدام به خرید و فروش و تشکیل پرتفوی مینمایند، نقش نمایندگی روشن و بی بدیلی را ایفا میکنند. بنابراین، بررسی عملکرد این صندوقهای سرمایه گذاری میتواند شواهد روشنی را در راستای نحوهٔ ایفای وظیفه نمایندگی و مباشرت این واسطههای مالی برای مالکان و سایر استفاده کنندگان فراهم کند.
لذا در این پژوهش، محقق درصدد آن است تا با استفاده از هفت شاخص مشهور، عملکرد صندوقهای سرمایه گذاری را بررسی نماید. این شاخصها عبارتند از شارپ، ترینر، جنسن، فاما، مودیلیانی، سورتینو و نسبت اطلاعات.
نقد و بررسیها
هنوز بررسیای ثبت نشده است.