پایان نامه بررسي عملكرد صندوق هاي سرمايه گذاري مشترك در مقايسه با شركتهاي سرمايه گذاري فعال در بورس اوراق بهادار تهران بر اساس شاخص هاي سورتينو، شارپ و ضريب بتا
فهرست محتوا
فهرست مطالب
- چکیده: 1
- فصل اول: کلیات تحقیق.. 2
- 1-1) مقدمه. 3
- 1-2) طرح موضوع: 5
- 1-3) بیان مسأله. 5
- 1-3-1) مشابهت ها و تفاوتهای صندوق ها و شرکت های سرمایه گذاری.. 6
- 1-4) ضرورت واهمیت تحقیق.. 8
- 1-4-1) اهمیت ازنظر شرکت های سرمایه پذیر. 9
- 1-4-2) اهمیت ازنظر سرمایه گذاران.. 9
- 1-4-3) اهمیت از نظر بازار واقتصاد. 10
- 1-5) اهداف تحقیق.. 10
- 1-6) سؤال تحقیق.. 10
- 1-7) فرضیه های تحقیق.. 11
- 1-8) تعریف واژگان تخصصی تحقیق.. 11
- فصل دوم: مروری برادبیات تحقیق.. 19
- 2-1) مقدمه. 20
- 2-2) تعریف صندوق های سرمایه گذاری مشترک…. 21
- 2-3) مزایای صندوق های سرمایه گذاری مشترک…. 22
- 2-3-1) جایگزینی برای خرید سهام شرکتهای بورسی.. 23
- 2-3-2) نقدشوندگی.. 23
- 2-3-3) سادگی در سرمایهگذاری.. 24
- 2-3-4) تنوع سرمایهگذاری.. 24
- 2-3-5) وجود مدیریت حرفهای.. 25
- 2-3-6) صرفههای مقیاس (هزینههای معقول). 25
- 2-3-7) انگیزه مدیریت صندوق سرمایهگذاری.. 26
- 2-4) معایب صندوق های سرمایه گذاری مشترک 2-4-1)هزینه ها 27
- 2-4-2) رقیق سازی.. 27
- 2-5) انواع صندوقهای سرمایهگذاری در جهان.. 27
- 2-5-1)صندوقهای سرمایهگذاری سهام عادی.. 28
- 2-5-2) صندوقهای سرمایهگذاری متوازن.. 28
- 2-5-3) صندوقهای سرمایهگذاری اوراققرضه یا سهام ممتاز. 28
- 2-5-4) صندوقهای سرمایهگذاری تخصصی.. 29
- 2-5-5) صندوق های سرمایهگذاری با هدف دوگانه. 29
- 2-5-6) صندوقهای بازارپول.. 30
- 2-5-6-1)صندوقهای نهادی : 30
- 2-5-6-2) صندوقهای مدیریت شده توسط کارگزاران: 30
- 2-5-6-3) صندوقهای مدیریت شده توسط صندوق های متقابل بازار سرمایه: 30
- 2-5-7) صندوقهای رشد و توسعه. 31
- 2-5-8 ) صندوقهای شاخص….. 31
- 2-5-9) صندوقهای قابل معامله در بورس… 32
- 2-5-10) صندوقهای اوراققرضه شهرداریها 33
- 2-5-11) صندوقهای سرمایهگذاری بینالمللی.. 33
- 2-6) ارکان صندوقها 34
- 2-6-1) مجمع صندوق.. 34
- 2-6-2) مدیر صندوق.. 34
- 2-6-3) متولی صندوق.. 35
- 2-6-4) ضامن.. 35
- 2-6-5) حسابرس… 36
- 2-6-6) کارگزاران صندوق.. 36
- 2-7) کارمزد ارکان و هزینههای صندوق 36
- 2-7-1) کارمزد ارکان.. 37
- 2-7-2) هزینههای دورهای.. 37
- 2-7-2-1)هزینه حسابرس… 38
- 2-7-2-2)هزینه تأسیس و تسویه. 38
- 2-7-2-3)هزینه مجامع و عضویت در کانونها 38
- 2-7-2-4)سایر هزینهها 38
- 2-7-3) هزینههای صدور و ابطال.. 39
- 2-8) نحوه قیمت گذاری در صندوق های سرمایه گذاری مشترک…. 40
- 2-8-1)NAV صدور. 41
- 2-8-2)NAV ابطال.. 41
- 2-8-3)NAV آماری.. 41
- 2-9) نحوه سرمایهگذاری در صندوقها 42
- 2-10) قوانین مرتبط با صندوق های سرمایه گذاری مشترک…. 43
- 2-11) امیدنامه صندوق های سرمایه گذاری مشترک…. 45
- 2-12) گزارش های مالی صندوق های سرمایه گذاری.. 46
- 2-13) اولین ایده تشکیل صندوق مشترک…. 47
- 2-14) جایگاه ویژه صندوقهای سرمایهگذاری مشترک…. 47
- 2-15) شکل گیری صندوق های سرمایه گذاری مشترک در ایران.. 48
- 2-16) شخصیت حقوقی صندوق های سرمایه گذاری مشترک…. 50
- 2-17) صندوق های با بنیان بسته ( شرکت های سرمایه گذاری ). 50
- 2-18) شروط موفقیت… 51
- 2-19) مدیریت پرتفوی.. 52
- 2-21) ارزیابی عملکرد پرتفوی.. 56
- 2-22) مروری تاریخی برارزیابی عملکرد پرتفوی.. 57
- 2-23) بررسی مدل های ارزیابی عملکرد. 57
- 2-23-1) بازده. 58
- 2-23-2) انحراف معیار(ریسک). 59
- 2-23-3) ضریب بتا 60
- 2-24) مدل های ارزیابی عملکرد پرتفوی.. 62
- 2-24-1) شاخص شارپ… 62
- 2-24-2) شاخص ترینر. 65
- 2-24-3) مقایسه بین معیارهای شارپ وترینر. 66
- 2-24-4) محدودیت ها در معیارهای شارپ وترینر 67
- 2-24-5) شاخص جنسن.. 69
- 2-24-6) نسبت ارزیابی.. 73
- 2-24-7) مدل گراهام وهاروی برای ارزیابی عملکرد. 73
- 2-24-8) پرتفوی بهینه شارپ… 74
- 2-24-9 ) تئوری فرامدرن پرتفوی.. 75
- 2-25) پژوهش های انجام شده درزمینه شرکت های سرمایه گذاری پذیرفته شده دربورس اوراق بهادار کشور. 79
- 2-26) بررسی مطالعات تطبیقی درسایر کشورها 99
- فصل سوم: روش تحقیق.. 111
- 3-1 مقدمه. 112
- 3-2 نوع تحقیق.. 113
- 3-3 جامعه آماری.. 113
- 3-4 نمونه آماری.. 114
- 3-5 روش گردآوری داده ها 114
- 3-6 روایی و اعتبار ابزار گردآوری داده ها 114
- 3-7 متغیر های تحقیق و نحوه اندازه گیری آنها 115
- 3-7-1 معیار شارپ: 115
- 3-7-2 معیار سورتینو: 115
- 3-7-3 بازده. 116
- 3-7-4 بتا 116
- 3-7-4 سود تقسیمی.. 117
- 3-7-5 در صد افزایش سرمایه. 117
- 3-7-6 Nav. 117
- 3-8 فرضیات تحقیق.. 117
- 3-9 روش تحلیل و آزمون فرضیات… 119
- 3- 9-1 آزمون تی ( t test ). 119
- 3-10 طرح تحقیق.. 120
- 3-11 نرم افزار مورد استفاده. 120
- فصل چهارم: تحلیل داده ها و آزمون فرضیات… 122
- 4-1 مقدمه. 123
- 4-2 آزمون همبستگی بین شاخص ها 124
- 4-2-1 آزمون فرضیه اول.. 124
- 4-2-2 آزمون فرضیه دوم. 127
- 4-2-3 آزمون فرضیه سوم. 130
- فصل پنجم: نتیجه گیری و پیشنهادات… 133
- 5-1 مقدمه. 135
- 5-2 خلاصه تحقیق.. 135
- 5-3 یافته های تحقیق.. 136
- 5-4 پیشنهاد های تحقیق.. 137
- 5-4-1 پیشنهاد های حاصل از نتایج تحقیق.. 137
- 5-4-1-1 پیشنهادات حاصل از نتایج آزمون فرضیه اول.. 137
- 5-4-1-2 پیشنهادات حاصل از نتایج آزمون فرضیه دوم. 138
- 5-4-1-3 پیشنهادات حاصل از نتایج آزمون فرضیه سوم. 138
- 5-5-2 پیشنهاد برای تحقیقات آتی.. 138
- منابع و مأخذ.. 140
- 6-1 منابع فارسی.. 141
- 6-2 منابع انگلیسی.. 143
- پیوست… 144
- Review: 148
چکیده:
از دیدگاه کلان اقتصادی، بورس اوراق بهادار در فرآیند توسعه اقتصاد ملی از اهمیت زیادی برخوردار است، به گونهای که میزان فعالیت و اهمیت بورس اوراق بهادار با درجه توسعهیافتگی اقتصاد ملی رابطهای همسو داردبا توجه به تحولاتی که در جهان امروز رخ داده است،کشورها و بویژه کشورهای در حال توسعه ای مانند ایران جهت حل مشکلات اقتصادی، نیازمند یافتن راهکارهای مناسبی برای استفاده بهتر از امکانات خود می باشند. در این راستا یکی از راهکارهای مهم، گسترش سرمایه گذاری و به تبع آن توسعه ابزارها، نهادها و موسسات مالی می باشد. یکی از مهمترین نهادها و موسسات مالی در بازار سرمایه، شرکت ها و صندوق های سرمایه گذاری هستند که نقش موثری در توسعه و تعمیق این بازار ایفا می نمایند.
تحقیق حاضر در پی پاسخ به این پرسش است که کدام یک از دو گروه موسسه سرمایه گذاری، بر اساس شاخص های تعریف شده موفق تر عمل نموده است؟ و سرمایه گذارانی که خود توانایی و یا امکان مطالعه دقیق بازار را ندارند و تمایل دارند در زمینه ای سرمایه گذاری نمایند که در بردارنده سبدی از دارایی ها و دارای مدیریت حرفه ای هستند، کدام یک از این دو موسسه را انتخاب نمایند؟
نتایج بررسی ها نشان داد که در دو شاخص شارپ و ضریب بتا تفاوت معنا داری وجود ندارد و فقط در شاخص سورتینو تفاوت معنا دار وجود دارد.
-1) مقدمه
با توجه به تحولاتی که در جهان امروز رخ داده است، کشورها و بویژه کشورهای در حال توسعه ای مانند ایران جهت حل مشکلات اقتصادی، نیازمند یافتن راهکارهای مناسبی برای استفاده بهتر از امکانات خود میباشند. البته استفاده بهینه از سرمایه ها امری جدید نبوده و در دهه های گذشته نیز مورد توجه تصمیم گیران اقتصادی قرار گرفته است و در سالهای اخیر بر اهمیت آن افزوده شده است.
در این راستا یکی از راهکارهای مهم،گسترش سرمایه گذاری و به تبع آن توسعه ابزارها، نهادها و موسسات مالی میباشد. یکی از مهمترین نهادها و موسسات مالی در بازار سرمایه، موسسات سرمایه گذاری هستند که نقش موثری در توسعه و تعمیق این بازار ایفا می نمایند.
سرمایه، مازاد درآمدهای مردم است که به اشکال مختلف در جامعه تجمیع شده است. درواقع، مصرف کنندگان با پس انداز مازاد درآمدشان، مصرف امروز خود را به این امید که در آینده بتوانند مصرف بیشتری داشته باشند، به تاخیر میاندازند. به عبارت دیگر،آنها امروز پولهای خرد و اندک خود را ذخیره و سرمایه گذاری می کنند تا درآینده به سرمایه قابل توجهی تبدیل شود. مهمترین اثری که این سرمایه ها بر اقتصاد کشور دارند، افزایش درآمد ملی و به تبع آن، افزایش اشتغال می باشد.
بازارهای مالی نیز در دهه های اخیر با تحولات چشمگیری مواجه شده اند. باپیدایش واسطه های مالی جدید و ابزارهای مالی جدید، رفته رفته از نقش انحصاری واسطه های مالی خاص و به ویژه بانکها تاحدودی کاسته شده است و جایگاه خاصی برای واسطه هایی چون صندوق های سرمایه گذاری مشترک و شرکت های سرمایه گذاری، ایجاد شده است. به عبارتی بسیاری از مشتریان بانکی با پذیرش ریسک بیشتر به جای آن که صرفا سپرده گذار بوده و به سود کم بانکی اکتفا نمایند، به سرمایه گذاری در بازار از طریق چنین واسطه هایی برای کسب سود بیشتر و با ریسک بالاتر متمایل شده اند. در ایران نیز با رونق بیشتر بازار سهام شاهد چنین گرایشی هستیم. نقش این موسسات از آن جهت حائز اهمیت است که خود به عنوان یک مدیر سبد دارایی برای سرمایه گذاران در شرکت های سرمایه گذاری نیز عمل میکنند. سرمایه گذار به دلیل نداشتن اطلاعات کامل، نبود دانش یا فقدان زمان کافی برای بررسی وضعیت شرکت ها جهت تصمیم گیری در خرید، با خرید سهام این موسسات کار را به مدیران سبد سرمایه گذاری واگذار می کنند.
سرمایه گذاران درپی آنند تا دراقلامی از دارایی های ممکن سرمایه گذاری کنند که مشخصات زیررا داشته باشند:
- بیشترین بازده
- کمترین ریسک
- بیشترین قدرت نقدشوندگی
سرمایه گذاران اوراق بهادار اغلب علاقه مندند تا با تنوع بخشیدن به اوراق بهادار، ضمن تعیین یک بازده معین، ریسک خود را به حداقل برسانند. (و یا با تعیین میزان معینی از ریسک، بازده را حد اکثر نمایند ) یکی از راهکارهای آنها جهت این امر سرمایه گذاری در موسسات سرمایه گذاری ( اعم از شرکت ها و یا صندوقهای سرمایه گذاری ) می باشد، زیرا این موسسات درتلاشند تا با تشکیل پرتفوی مناسب وایجاد تنوع، به این اهداف برسند. لذا عده ای اعتقاد دارند که این سهام درعین حال که از بازده معقول تری برخوردارند، دارای ریسک کمتری می باشند. هرچند این مطلب می تواند تاحدی اعتبار داشته باشد ولی بررسی حد اعتبار آن نیازمند بررسی وتحقیقات جدی می باشد. لذا بایدعملکرد آنها از لحاظ بازده وریسک مورد بررسی وآزمون دائمی قرارگیرد. تاکنون روش های زیادی برای ارزیابی عملکرد شرکت ها وبنگاه های اقتصادی طراحی شده است(که هرکدام درجای خود درخور بررسی، نقد وسنجش اعتبارشان می باشد) که از میان آنها روش های مختلفی ازدهه 60 میلادی و با کارهای شارپ، ترینر وجنسن برای ارزیابی عملکرد مدیریت پرتفوی طراحی شده است.
در سال های اخیر نیز شاخص های جدیدی تحت عنوان شاخصهای فرا مدرن ایجاد شده اند که از آن جمله می توان به شاخص های سورتینو و پتانسیل مطلوب و امگا اشاره کرد. ( سعیدی – مقدسیان 1389 )
دراین تحقیق سعی برآن است تا با استفاده از شاخص شارپ به نمایندگی از گروه مدرن و شاخص سورتینو به نمایندگی از گروه فرامدرن به ارزیابی عملکرد موسسات سرمایه گذار در بازار سرمایه پرداخته شود. به دلیل اهمیت موضوع ریسک آن را در غالب شاخص ضریب بتا بصورت مجزا ارائه خواهیم کرد.
باتوجه به مطالب گفته شده، دراین فصل ابتدا بیان مسأله، اهمیت و ضرورت انجام آن مطرح می شود و درادامه، هدف ازتحقیق، فرضیه های تحقیق و چهارچوب نظری ارائه شده و درنهایت واژه ها واصطلاحات تخصصی تحقیق تعریف میگردد.
نقد و بررسیها
هنوز بررسیای ثبت نشده است.