پایان نامه بررسی رابطه بين عملکرد مالی ، جريان نقد آزاد ، ساختار سرمايه و متنوع سازی مرتبط و غير مرتبط
فهرست محتوا
فهرست مطالب
- عنوان صفحه
- فصل اول: کلیات پژوهش
- مقدمه ……………………………………………………………………………………………………………………………. 2
- بیان مسأله ……………………………………………………………………………………………………………………… 3
- اهمیت و ضرورت تحقیق ………………………………………………………………………………………………… 6
- اهداف تحقیق …………………………………………………………………………………………………………………. 7
- 1-4-1 اهداف علمی …………………………………………………………………………………………………………………… 7
- 1-4-2 اهداف کاربردی ………………………………………………………………………………………………………………. 7
- سؤالات تحقیق ……………………………………………………………………………………………………………….. 8
- فرضیههای تحقیق ………………………………………………………………………………………………………….. 9
- قلمرو تحقیق ………………………………………………………………………………………………………………… 10
- جامعه و نمونه آماری …………………………………………………………………………………………………….. 10
- روش تحقیق ………………………………………………………………………………………………………………… 11
- روش گردآوری و تجزیه و تحلیل دادهها ………………………………………………………………………… 11
- تعاریف مفهومی واژهها ………………………………………………………………………………………………… 11
- خلاصه فصل…………………………………………………………………………………………………………………. 13
- فصل دوم: ادبیات، چارچوب نظری و پیشینه پژوهش
- 2-1 مقدمه ………………………………………………………………………………………………………………………………. 15
- 2-2 عملکرد واحد تجاری……………………………………………………………………………………………………….. 15
- 2-2-1 معیارهای اندازه گیری عملکرد ………………………………………………………………………………………… 17
- 2-2-2 روشهای ارزیابی عملکرد مالی ……………………………………………………………………………………… 19
- 2-2-3 نسبت Q توبین ……………………………………………………………………………………………………………… 21
- 2-2-3-1 ویژگیهای نسبت Q توبین ……………………………………………………………………………………….. 25
- 2-2-3-2 انواع نسبت Q توبین ………………………………………………………………………………………………….. 27
- 2-2-3-3 بررسی ارتباط Q توبین و عملکرد مالی ………………………………………………………………………… 31
- 2-3 جریان نقد آزاد ………………………………………………………………………………………………………………….. 33
- 2-3-1 اهمیت جریان نقد آزاد …………………………………………………………………………………………………… 33
- 2-3-2 تعریف جریان نقد آزاد……………………………………………………………………………………………………. 37
- 2-3-2-1 تعریف جریان نقد آزاد از دیدگاه جنسن ………………………………………………………………………. 39
- 2-3-2-2 تعریف جریان نقد آزاد از دیدگاه لن و پلسن ……………………………………………………………….. 39
- 2-3-3 مدلهای تعیین جریانهای نقد آزاد ……………………………………………………………………………….. 39
- 2-3-3-1 مدل جنسن برای محاسبه جریان وجوه نقد آزاد ………………………………………………………………40
- 2-3-3-2-1 مدل لن و پلسن……………………………………………………………………………………………………… 41
- 2-3-4 کاربردهای جریان نقد آزاد ……………………………………………………………………………………………… 42
- 2-3-4-1 کاربرد جریان وجوه نقدآزاد از دیدگاه سهامداران و تحلیل گران ……………………………………… 42
- 2-3-4-2 کاربرد جریان وجوه نقدآزاد از دیدگاه مدیران واحد تجاری ……………………………………………. 45
- 2-3-5 جریان وجوه نقد آزاد و مشکلات نمایندگی ناشی از آن ……………………………………………………… 46
- 2-4 ساختار سرمایه ………………………………………………………………………………………………………………….. 49
- 2-4-1 تعریف ساختار سرمایه …………………………………………………………………………………………………… 49
- 2-4-2 نظریههای مربوط به ساختار سرمایه ………………………………………………………………………………… 51
- 2-4-2-1 رویکرد سنتی ……………………………………………………………………………………………………………. 55
- 2-4-2-2 نظریه مودیلیانی و میلر ……………………………………………………………………………………………….. 56
- 2-4-2-3 نظریه توازن ……………………………………………………………………………………………………………… 58
- 2-4-2-4 نظریه توازن ایستا ………………………………………………………………………………………………………. 59
- 2-4-2-5 نظریه توازن پویا ……………………………………………………………………………………………………….. 60
- 2-4-2-6 نظریه سلسه مراتب ……………………………………………………………………………………………………. 61
- 2-4-3 انواع ساختار سرمایه ………………………………………………………………………………………………………. 66
- 2-4-3- 1 مزایای استفاده از بدهی در تأمین مالی ………………………………………………………………………… 67
- 2-4-3- 2 معایب استفاده از بدهی در تأمین مالی …………………………………………………………………………. 68
- 2-4-4 اهمیت ساختار سرمایه ……………………………………………………………………………………………………. 69
- 2-4-5 عوامل مرتبط با ساختار سرمایه ………………………………………………………………………………………….71
- 2-4-5-1 عوامل داخلی ……………………………………………………………………………………………………………. 73
- 2-4-5-1 عوامل خارجی ………………………………………………………………………………………………………….. 74
- 2-5 تنوع ……………………………………………………………………………………………………………………………….. 76
- 2-5-1 تعریف تنوع ………………………………………………………………………………………………………………….. 76
- 2-5-2 تنوع محصول ……………………………………………………………………………………………………………….. 77
- 2-5-3 تنوع مرتبط و تنوع غیر مرتبط …………………………………………………………………………………………. 78
- 2-5-4 انگیزههای بکارگیری تنوع ……………………………………………………………………………………………… 79
- 2-5-5 معیارهای موجود برای اندازه گیری تنوع ………………………………………………………………………….. 82
- 2-5-6 طبقهبندی استاندارد بینالمللی صنعتی ازهمه فعالیتهای اقتصادی (ISIC) …………………………….. 86
- 2-6 مبانی نظری تحقیق ……………………………………………………………………………………………………………. 87
- 2-7 مدل مفهومی تحقیق ………………………………………………………………………………………………………….. 92
- 2-8 پیشینه تحقیق ……………………………………………………………………………………………………………………. 93
- 2-8-1 مطالعات خارجی ………………………………………………………………………………………………………….. 93
- 2-8-2 مطالعات داخلی ……………………………………………………………………………………………………………. 99
- 2-9 خلاصه فصل ………………………………………………………………………………………………………………….. 103
- فصل سوم: روش شناسی پژوهش
- 3-1 مقدمه ……………………………………………………………………………………………………………………………. 105
- 3-2 روش تحقیق ………………………………………………………………………………………………………………….. 106
- 3-3 فرضیههای تحقیق ………………………………………………………………………………………………………….. 106
- 3- 4 قلمرو تحقیق …………………………………………………………………………………………………………………. 108
- 3- 5 جامعه و نمونه آماری تحقیق …………………………………………………………………………………………… 108
- 3-6 روش گردآوری دادهها ……………………………………………………………………………………………………. 110
- 3-7 تعریف عملیاتی متغیرها …………………………………………………………………………………………………… 110
- 3- 8 مدلهای آزمون فرضیهها ………………………………………………………………………………………………. 114
- 3-9 روش تحلیل دادهها ………………………………………………………………………………………………………… 115
- 3-9-1 تحلیل توصیفی داده …………………………………………………………………………………………………….. 115
- 3-9-2 آزمون همبستگی …………………………………………………………………………………………………………. 116
- 3-9-3 مدلهای رگرسیون …………………………………………………………………………………………………….. 116
- 3-10 آزمونهای آماری …………………………………………………………………………………………………………. 117
- 3-10-1 آزمونهای مفروضات اساسی رگرسیون خطی ……………………………………………………………… 117
- 3-10-2 آزمونهای مرتبط با روابط متغیرها………………………………………………………………………………. 118
- 3-11 آزمون ساختار دادهها ……………………………………………………………………………………………………. 118
- 3-12 خلاصه فصل ………………………………………………………………………………………………………………….119
- فصل چهارم: تجزیه و تحلیل دادهها
- 4- 1 مقدمه …………………………………………………………………………………………………………………………….121
- 4-2 آمار توصیفی …………………………………………………………………………………………………………………….122
- 4-3 آزمون همبستگی ………………………………………………………………………………………………………………124
- 4-4 آزمون فرضیههای تحقیق…………………………………………………………………………………………………126
- 4- 4-1 نتایج آزمون فرضیههای اول، دوم و سوم (متغیرهای مؤثر بر عملکرد)……………………………. 126
- 4-4-2 نتایج آزمون فرضهای اساسی رگرسیون خطی مدل 3- 1 ……………………………………………….126
- 4-4-3 نتایج آزمون روابط مدل 3- 1 ………………………………………………………………………………………..128
- 4- 4- 4 نتایج آزمون فرضیه چهارم (جریان نقد آزاد – ساختار سرمایه)………………………………………..130
- 4-4-5 نتایج آزمون فرضهای اساسی رگرسیون خطی مدل 3- 2 ………………………………………………132
- 4-4-6 نتایج آزمون روابط مدل 3- 2 ………………………………………………………………………………………132
- 4- 4-7 نتایج آزمون فرضیه پنجم (ساختار سرمایه – متنوع سازی) ……………………………………………….134
- 4-4-8 نتایج آزمون فرضهای اساسی رگرسیون خطی مدل 3- 3 ……………………………………………….134
- 4-4-9 نتایج آزمون روابط مدل 3- 3 ……………………………………………………………………………………….135
- 4- 4-10 نتایج آزمون فرضیه ششم (متنوع سازی- جریان نقد آزاد) ……………………………………………..137
- 4- 5 خلاصه فصل …………………………………………………………………………………………………………………..138
- فصل پنجم: نتیجه گیری و پیشنهادات
- 5-1 مقدمه ………………………………………………………………………………………………………………………………140
- 5-2 خلاصه موضوع و روش تحقیق ………………………………………………………………………………………….141
- 5-3 خلاصه نتایج حاصل از آزمون فرضیهها ………………………………………………………………………………142
- 5- 3-1 نتایج حاصل از آزمون فرضیههای اول، دوم و سوم…………………………………………………………142
- 5- 3-2 نتایج حاصل از آزمون فرضیه چهارم ………………………………………………………………………………143
- 5- 3-3 نتایج حاصل از آزمون فرضیه پنجم ………………………………………………………………………………..143
- 5- 3-4 نتایج حاصل از آزمون فرضیه ششم ………………………………………………………………………………..143
- 5- 4 مقایسه نتایج تحقیق با نتایج تحقیقات مشابه ………………………………………………………………………144
- 5-5 محدودیتهای تحقیق ………………………………………………………………………………………………………145
- 5- 6 پیشنهادات ………………………………………………………………………………………………………………………146
- 5-6-1 پیشنهادهای کاربردی …………………………………………………………………………………………………….146
- 5- 6- 2 پیشنهادهایی برای تحقیقات آتی ……………………………………………………………………………………146
- 5- 7 خلاصه فصل …………………………………………………………………………………………………………………..147
- منابع ومآخذ
- منابع فارسی ……………………………………………………………………………………………………………………………149
- منابع انگلیسی ………………………………………………………………………………………………………………………….153
- پیوستها
- پیوست الف – لیست شرکتها …………………………………………………………………………………………………….158
- پیوست ب – جداول و نمودارهای آمار توصیفی………………………………………………………………………….159
- پیوست ب – 1 جدول آمار توصیفی……………………………………………………………………………………………159
- پیوست ب – 2 جداول و نمودارهای آمار توصیفی مدل اول …………………………………………………………160
- پیوست ب – 3 جداول و نمودارهای آمار توصیفی مدل دوم …………………………………………………………163
- پیوست ب – 4 جداول و نمودارهای آمار توصیفی مدل سوم ………………………………………………………..166
- پیوست ب – 5 جداول و نمودارهای آمار توصیفی مدل چهارم ……………………………………………………..168
- پیوست ج – جدول آزمون همبستگی …………………………………………………………………………………………169
فصل اول
کلیات پژوهش
1-1 مقدمه
حسابداری به منظور جواب گویی به نیازهای انسان بوجود آمده است. شرایط اجتماعی اقتصادی و سیاسی محیط حسابداری به تناسب زمان متفاوت بوده است در نتیجه هدفهای حسابداری و روشهای آن نیز متناسب با تغییر در شرایط محیطی دگرگون شده است. با گذشت زمان و به موازات گسترش فعالیتهای اقتصادی و افزایش پیچیدگی آن، هدف و روشهای حسابداری به منظور جواب گویی به نیازهای اطلاعاتی توسعه یافته است. جنبهها و ویژگیهای مختلف شرکتها بنا به دلایل گوناگون همانند سرمایه گذاری، اعتباردهی و غیره به شیوههای متفاوتی مورد بررسی و تجزیه و تحلیل قرار گرفته است. با گسترش بازارهای سرمایه و بزرگتر شدن شرکتها چه در ابعاد محلی و چه در ابعاد بین المللی نیاز به این نوع تحقیقات (بازارسرمایه) را پیش از گذشته به وجود آورده است. بطور مثال در ایران با آغاز فرایند خصوصی سازی طبق اصل 44 قانون اساسی، شاهد رشد و توسعه بازار سرمایه و ورود گسترده سرمایه گذاران به این بازار هستیم. واضح است که اگر ساز و کارهای این مهم به درستی ایفای نقش نکنند این سیاست خوش آتیه به گرفتاریهای دچار خواهد شد که به اقتصاد نیز لطمه وارد خواهد کرد. لذا ارائه راهکارهای کاربردی در خصوص تجزیه و تحلیل شرکتها به سرمایگذاران، اعتبار دهندگان و تحلیل گران میتواند سبب تصمیم گیری بهتر آنها شود. در این تحقیق چهار جنبه از هرشرکت را به عنوان مهمترین جنبههای آن مورد بررسی قرار میدهیم.
در تحقیق حاضر به بررسی روابط بین معیارهای عملکرد مالی، جریان نقدآزاد، ساختار سرمایه و متنوع سازی مرتبط و غیر مرتبط خواهیم پرداخت که هرکدام نماینده یک وجه از شرکت هستند. عملکرد مالی شرکت یکی از عوامل مهمی که اغلب اعتبار دهندگان، سرمایگذران، مدیران و سایر فعالان اقتصادی میتوانند به آن توجه کنند است به عبارت دیگر عملکرد مالی شرکت، حاصل فعالیتها و بازده سرمایگذاری های آن در یک دوره معین است. جریان نقدی آزاد هم بعنوان یکی از معیارهایی که برای مقایسه و تجزیه و تحلیل سلامت مالی و ارزیابی عملکرد مدیران شرکتها میباشد حائز اهمیت است. همچنین تصمیم گیری در مورد ساختار سرمایه به معنی نحوه تأمین مالی شرکت همچون سایر تصمیمات مدیران مالی برروی ارزش شرکت تأثیر گذار است و به عنوان مهمترین پارامتر و مؤثر بر ارزشگذاری و جهت گیری بنگاههای اقتصادی در بازارهای سرمایه مطرح شده است. از سویی در جهان امروز با توجه به شرایط بازار و رقابت و تغییرات سریع تکنولوژی و تنوع سلیقه مشتریان، سازمانها و شرکتها جهت تداوم فعالیت نیازمند ایجاد تنوع در فعالیتها و تولیدات هستند. در این تحقیق با استفاده از تئوریها و معیارهای مرتبط و متداول در ادبیات حسابداری به دنبال چگونگی روابط بین این متغییرها هستیم. برای این منظور فرضیات مختلفی را تدوین کردهایم که در ادامه به آنها اشاره خواهیم نمود.
1-2 بیان مسئله
یکی از کارکردهای بورس اوراق بهادار تجهیز پس اندازهای خصوصی و تخصیص آن به سرمایه گذاریهای صنعتی و تولیدی میباشد. بورس اوراق بهادار تهران در زمان فعالیت خود با فراز و نشیبهای فراوانی روبرو بوده است و با وجود رونق نسبی، دوره هائی از رکود را نیز تجربه کرده است. بی شک رونق و گسترش بورس اوراق بهادار بستگی به رونق و عملکرد مالی شرکتهای پذیرفته شده در آن دارد. هر چقدر شرکتها درعملکرد مالی خود موفقتر باشند. به عبارت دیگر اطمینان و رضایت سرمایه گذاران خود را اعم از سرمایه گذاران عمده و خردکسب کنند. اعتماد جامعه به بازار سرمایه بیشتر خواهد شد، درنتیجه ارزیابی عملکرد مالی از منظر اقتصادی ومالی ازمسائل مهم درفرآیند اداره بنگاههای اقتصادی وتصمیم گیری مالی محسوب میشود (ملک پور، 1389).
ارزش هر شرکتی به میزان قابل توجهی به توانایی آن شرکت در ایجاد وجه نقد آزاد و شیوه بکارگیری آنها بستگی دارد. این معیار مهم با توجه به کاربردهای متعددی که میتوان به سرمایه گذاری مجدد، افزایش تقسیم سود، بازخرید سهام و بازپرداخت بدهی در سررسید اشاره نمود برای سرمایه گذاران و اعتباردهندگان بسی قابل توجه و از اهمیت فوق العاده ای برخوردار است (اوجین اف و همکاران،1382) [1].
جریان نقد آزاد از این حیث که به مدیران اجازه میدهد تا فرصتهایی را جست و جو کند که ارزش سهام شرکت را افزایش دهد، دارای اهمیت است. بدون در اختیار داشتن وجه نقد، توسعه محصولات جدید، انجام تحصیلهای تجاری، پرداخت سودهای نقدی به سهامداران و کاهش بدهیها امکان پذیر نیست. از طرفی وجه نقد باید در سطحی نگهداری شود که بین هزینه نگهداری وجه نقد و هزینه وجه نقد ناکافی تعادل برقرار شود. مقدار مثبت جریان نقد آزاد برای شرکت نشان میدهد که شرکت پس از پرداخت هزینهها و انجام سرمایه گذاریها دارای وجه نقد آزاد میباشد، و از طرفی مقدار منفی آن نشان میدهد که شرکت درآمد کافی به منظور پوشش هزینهها و فعالیتهای سرمایه گذاریش ایجاد نکرده است.
تصمیمهای تأمین مالی وسرمایه گذاری درشرکتها تصمیمهایی هستند که هر دو با آینده نگری اتخاذ میشوند. در تصمیمهای تأمین مالی شرکت وجوه موردنظرخودرادرحال حاضر بکار میگیرند تا در آینده بتواندبه تعهدات خوددرقبال تأمین کنندگان منابع مالی عمل کنند و آنچه که در تصمیمهای سرمایه گذاری نقش کلیدی بازی میکند، هزینه سرمایه شرکت است. این در حالی است که هزینه سرمایه شرکت تابعی از ساختار سرمایه آن است. ساختار سرمایه به عنوان مهمترین پارامتر مؤثر بر ارزشگذاری شرکتها و برای جهت گیری آنان دربازارهای سرمایه مطرح گردیده است. محیط متحول و متغییر کنونی، درجه بندی شرکتها را از لحاظ اعتباری نیز تا حدودی به ساختار سرمایه آنان منوط ساخته است. این امر برنامه ریزی استراتژیک آنان را به انتخاب منابع مؤثر برهدف حداکثر سازی ثروت سهامداران نزدیک کرده است (داگلاس، 2001) [2]. تصمیم گیری درمورد ساختار سرمایه، یکی از مشکلترین و چالش انگیز ترین مسائل پیش روی شرکتها بوده، اما در عین حال حیاتیترین تصمیم در ارتباط با بقای آنهاست (سجادی و همکاران، 1390).
بسیاری ازسازمان های امروزی در دنیا به سمت بزرگتر شدن و افزایش محیط کسب و کارشان پیش میروند. شاید یکی از دلایل این امر، پاسخگویی به نیازهای مشتریان باشد. مدیران سعی میکنند از طریق برآوردن نیازهای چند جانبه مشتریان، آنها را به سازمانشان وفادارتر سازند. به همین دلیل و دلایل فنی دیگر نظیر برآورده ساختن مواد اولیه و سیستم توزیع پخش محصول نهایی در درون سازمان، بسیاری از سازمانها به تنوع روی آوردهاند. به گونهای که شرکتهای بزرگ هلدینگ در سراسر دنیا بوجود آمدهاند که ممکن است هریک درچندین صنعت کاملاً متفاوت ومختلف به فعالیت اقتصادی مشغول باشند (تهرانی وهمکاران،1387).
با توجه به مطالب فوق، پژوهش حاضر برآن است که ارتباط بین عملکرد مالی، جریان نقدآزاد، ساختار سرمایه و متنوع سازی مرتبط و غیر مرتبط را در شرکتهای پذیرفته شده در بورس اوراق بهادارتهران بررسی نموده و مورد تحلیل قرار دهد.
1-3 اهمیت و ضرورت تحقیق
در پژوهشهای گذشته به ارزیابی و بررسی جداگانه (دو به دو) متغییرهای مورد نظر این پژوهش پرداخته شده است. همانند لی و ژائو[3](2009) که پس از بررسی ساختار سرمایه با بازده فروش، بازده داراییها و حاشیهٔ سود ناخالص به عنوان معیارهای عملکرد شرکت، به این نتیجه رسیدندکه بین ساختارسرمایه و عملکرد رابطهٔ معنی دار وجود دارد. دیچو و همکارانش[4] (2008) نشان دادند که حفظ بیش ازحد جریان نقد در واحدهای اقتصادی، عملکرد پائینی رابرای شرکت به همراه دارد. پالیچ[5] (2000) دربررسی رابطه میان تنوع و عملکرد به این نتیجه رسید که تنوع تا نقطه مشخص سودآوراست و از آن بیشتر، باعث مشکلات عملکردی میشود. حسینی و همکاران (1389) به بررسی ارتباط عملکرد شرکتها و نقد شوندگی بازار سهام پرداختند و نشان دادند که میان معیارهای نقد شوندگــی و عملکرد شرکت رابطـه معنی دار قوی وجوددارد. پژوهشهای اخیر از قبیل پارک و جانگ[6] (2013) نیز بیان گر وجود روابط کاملاً همزمان ونزدیک مابین این متغییرها میباشد. درنتیجه باید روابط بین این متغیرها را به صورت کامل و جامع مورد بررسی قرارداد تا بتوان نتایج معتبر و قابل اتکاتری را ارائه نمود. نتایج حاصل از این پژوهش میتواند شواهد جدید و معتبری را جهت ایجاد شفافیت و قابل اتکا بودن در بازار سرمایه ایران ارائه نموده و همچنین انتظار میرود که با استفاده از ارتباط بین این متغیرها بتوانیم دربهبود عملکرد مالی، جریان نقد آزاد، ساختار سرمایه وایجاد تنوع بهینه به واحدهای اقتصادی کمک نمائیم. لذا هر گونه تلاشی از سوی حسابداری در ارائه اطلاعات وسیعتر و دقیقتر به تصمیم گیرندگان مختلف جهت کمک به آنها در اتخاذ تصمیمات سرمایه گذاری بهینه با استفاده از اطلاعات حسابداری لازم و ضروری مینماید.
1-4 اهداف تحقیق
اهداف این پژوهش به دو دسته کلی اهداف علمی و کاربردی تقسیم بندی میشود:
1-4-1 اهداف علمی
هدف اصلی: تعیین رابطه بین عملکرد مالی، جریان نقد آزاد، ساختار سرمایه و متنوع سازی در شرکتها
اهداف ویژه:
- تعیین رابطه بین جریان نقد آزاد و عملکرد مالی
- تعیین رابطه بین ساختار سرمایه وعملکرد مالی
- تعیین رابطه بین متنوع سازی و عملکرد مالی
- تعیین رابطه بین ساختار سرمایه و جریان نقد آزاد
- تعیین رابطه بین متنوع سازی و ساختار سرمایه
- تعیین رابطه بین جریان نقد آزاد و متنوع سازی
1-4-2 اهداف کاربردی
هدف دیگر این تحقیق ارائه نتایج حاصل از پژوهش به استفاده کنندگان ذیل میباشد:
- تحلیل گران مالی سازمان بورس و اوراق بهادار تهران:
بورس اوراق بهادار نهاد مالی و اقتصادی هر کشور میباشد که منابع مالی فعالیتهای حقیقی اقتصادی را تأمین میکند. بورس با مدیریت انتقال ریسک و توزیع آن، ایجاد بازارهای رقابتی و جمع آوری پس اندازهاو سرمایههای کوچک برای تأمین سرمایه موردنیاز فعالیتهای اقتصادی نقش قابل ملاحظهای را ایفا میکند. به همین منظور آگاهی از تحقیقات جدید و یافتههای آنها میتواند بورس را در ایفای نقش خود یاری رساند.
- سهامداران و سرمایه گذاران شرکتها:
سهامداران و سرمایه گذاران در شرکت به عنوان مهمترین استفاده کنندگان اطلاعات مالی و افرادی که از عملکرد شرکت منتفع میشوند به منظور ارزیابی وظیفه مباشرتی مدیریت در خصوص عملکرد و ارزیابی جریانهای نقدی میتوانند یافتههای این پژوهش را مد نظر قرار دهند.
- شرکتهای پذیرفته شده در بورس اوراق بهادار:
این شرکتها میتوانند از نتایج این تحقیق برای بهبود عملکرد شرکت از طریق تنوع بخشی اعم از مرتبط و غیر مرتبط استفاده کنند. علاوه بر این با ارزیابی جریانهای نقدی و تشکیل ساختار بهینه سرمایه عملکرد شرکت را بهبود بخشند.
- محققان حسابداری:
این بررسی مبنایی را برای محققان به وجود میآورد تا آنها با استفاده از تحلیلهای عمیقتر به بررسی رابطه بین متغیرهای این پژوهش با سایر متغیرها و ویژگیهای شرکت مانند بازدهی سهام شرکت، نقد شوندگی سهام و سایر متغیرها بپردازند.
5- دانشگاهیان و محققین مراکز علمی پژوهشی
دانشگاهها ومؤسسات پژوهشی به عنوان تولیدکنندگان علم همواره بایستی از آخرین یافتههای علمی آگاه باشند. آنها میتوانند یافتههای تحقیقات دیگران را به کار بسته و تحقیقات جدیدی را پیش گرفته و از این طریق تولید علم جدید بنمایند. واین تحقیق باعث توسعه دیدگاه نظری درمورد روشهای تنوع سازی، تعیین ساختار مطلوب سرمایه، ارزیابی عملکرد و جریان نقد آزاد میباشد.
1-5 سؤالات تحقیق
- آیا بین جریان نقد آزاد و عملکرد مالی شرکت رابطه وجود دارد؟
- آیا بین ساختار سرمایه وعملکرد مالی شرکت رابطه وجود دارد؟
- آیا بین متنوع سازی وعملکرد مالی شرکت رابطه وجود دارد؟
- آیا بین ساختار سرمایه و جریان نقد آزاد شرکت رابطه وجود دارد؟
- آیا بین متنوع سازی و ساختار سرمایه شرکت رابطه وجود دارد؟
- آیا بین جریان نقد آزاد و متنوع سازی شرکت رابطه وجود دارد؟
1-6 فرضیههای تحقیق
- بین جریان نقد آزاد و عملکرد مالی شرکت رابطه وجود دارد.
- بین ساختار سرمایه و عملکرد مالی شرکت رابطه وجود دارد.
- بین متنوع سازی وعملکرد مالی شرکت رابطه وجود دارد.
- بین ساختار سرمایه وجریان نقد آزاد شرکت رابطه وجود دارد.
- بین متنوع سازی و ساختار سرمایه شرکت رابطه وجود دارد.
- بین جریان نقد آزاد و متنوع سازی شرکت رابطه وجود دارد.
1-7 قلمرو تحقیق
قلمرو این تحقیق با توجه به ماهیت کاربردی آن در بازار سرمایه، شرکتهای پذیرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران میباشد. دورههای زمانی انجام تحقیق: دوره زمانی تحقیق یا بازه زمانی 6 ساله مابین سالهای 1386 تا 1391 است. مکان تحقیق: مکان تحقیق سازمان بورس اوراق بهادار تهران است.
1-8 جامعه و نمونه آماری تحقیق
جامعه آماری تحقیق شامل کلیه شرکتهای پذیرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران میباشد. جهت تعیین نمونههای مورد نظر در این تحقیق، با توجه به تعداد شرکتهای بورسی، نوع فعالیت آنها، اندازه مختلف آنها و… از روش نمونه گیری سیستماتیک استفاده میشود. بدین معنی که شروطی جهت همگن نمودن نمونه داشته باشند. از بین تمامی شرکتهای پذیرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران شرکتهایی که همهٔ شروط زیر را داشته باشند بعنوان نمونه در نظر گرفته میشود:
- از بین شرکتهایی که تا پایان سال 1386 در بورس اوراق بهادار پذیرفته شده باشند و نام شرکت در دورهٔ مورد بررسی از بین شرکتهای پذیرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران حذف نشده باشند.
- سال مالی آنها منتهی به پایان اسفند ماه باشد و شرکت در دوره مورد مطالعه سال مالی خود را تغییر نداده باشند.
- معامله برروی سهام آنها بیش از 3 ماه دچار وقفه نشده باشد.
- جزو شرکتهای واسطه گری مالی (سرمایه گذاری، هلدینگ، بانکها و بیمهها) نباشند.
- اطلاعات مورد نیاز از آنها برای دورهٔ زمانی تحقیق موجود باشند.
1 -9 روش تحقیق
این پژوهش از نظرهدف از نوع پژوهشهای کاربردی است. و از نظر روش تحقیق، از نوع تحقیقات توصیفی – همبستگی محسوب میشود، چرا که در آن درصدد توصیف روابط بین متغیرها با استفاده از آزمونهای آماری است. همچنین از نوع بررسی دادهها، تحقیق از نوع پس رویدادی (با استفاده از اطلاعات گذشته) میباشد، زیرا با استفاده از دادههای واقعی سالهای گذشته از بورس اوراق بهادار تهران انجام خواهد شد.
1-10 روش گرد آوری و تجزیه و تحلیل دادهها
اطلاعات این تحقیق رامی توان به دو بخش تقسیم نمود، بخش اول مربوط به ادبیات تحقیق است که با استفاده روش کتابخانهای اقدام به جمع آوری اطلاعات میکنیم. بخش دوم اطلاعات که شامل دادههای حسابداری و گزارش شرکتها به بورس و آرشیوهای آماری بورس اوراق بهادار است، از صورتهای مالی و بسته نرم افزار ره آورد نوین و سایت قابل استخراج میباشد.
برای تجزیه و تحلیل دادههای تحقیق از روش آماری، آمار توصیفی و برای آزمون فرضیهها از رگرسیون چند متغیره استفاده میشود و برای این منظور نرم افزارهای 16SPSS و 6Eviews بکار میبریم.
1-11 تعاریف مفهومی واژهها
الف – عملکرد مالی: حاصل فعالیتها و بازده سرمایه گذاریهای شرکت در یک دوره معین است که مبنای بسیاری از تصمیم گیریها است. در ادبیات مالی از معیارهای متفاوتی برای اندازه گیری عملکرد مالی استفاده میشود، مانند بازده داراییها، بازده سرمایه گذاریها و ارزش افزوده اقتصادی (کرمی و همکاران،1390) در این پژوهش برای اندازه گیری عملکرد مالی از شاخص Q توبین استفاده میشود.
ب- جریان نقد آزاد: وجوه نقدی است که مازاد بر وجوه نقد مورد نیاز برای کلیه پروژههای دارای خالص ارزش فعلی مثبت (برمبنای نرخ هزینهٔ سرمایهٔ قابل اتکا) وجود دارد (جنسن، 1986، 325) [7]. لازم به ذکر است که جنسن جریان وجوه نقد آزاد را در تحقیقهای خود، علاوه بر تعریف فوق، تحت عنوان خالص جریان نقدی تعریف نموده است که حاصل از عملیات واحد تجاری بوده و مازاد بر وجوه لازم جهت پرداخت مالیات، هزینه بهره و سود سهام میباشد (عسگری، 1390).
ج – ساختار سرمایه: ترکیبی از بدهیهای کوتاه مدت، بدهیهای بلندمدت و حقوق صاحبان سهام یک شرکت میباشد که به وسیله آن داراییهای شرکت تأمین مالی شده است. به عبارت دیگر به ترکیب بدهیها و حقوق صاحبان سهام، ساختار سرمایه شرکت گفته میشود که شامل اقلام سمت چپ ترازنامه میباشد (وفاجو،1391). در این پژوهش برای اندازه گیری ساختار سرمایه از اهرم بدهی استفاده میشود.
د- متنوع سازی: متنوع سازی شیوهای است که با استفاده از اختصاص سرمایه به ابزارهای مالی مختلف و صنایع و دسته بندیهای مختلف از میزان ریسک سرمایه گذاری میکاهد. که با هدف به حداکثر رساندن سود از سرمایه گذاری در عرصههای مختلفی که به شخص اجازه میدهد در برابر یک اتفاق واکنشهای متفاوتی نشان دهد انجام میگیرد. برای متنوع سازی، استراتژیهای مختلفی وجود دارد که در این پژوهش از استراتژی متنوع سازی مرتبط و غیر مرتبط به شرح زیر استفاده میگردد:
- متنوع سازی مرتبط: متنوع سازی، زمانی مرتبط است که بنگاه چندین خط فعالیت دارد، بطوریکه علی رغم متمایز بودن، مرتبط با عملیات خاص آن صنعت است.
- متنوع سازی غیر مرتبط: متنوع سازی زمانی غیر مرتبط که محصول به فروش رفته شرکت با عملیات خاص آن صنعت غیر مرتبط باشد.
Abstract
Firm Performance is important that stockeholders and users of financial information are much emphasis on it. Many decisions within the firm such as dividend; financing or bonus of managers affects performance. One of the major decisions of companies is choose the optimal financing structure, because it can be affected by other firm’s variables or the influence of them. Besides these variables, the diversity of the firm’s products as a managerial decision -making can be an impact on performance and financing. Also Cash flows of firms are relevant variable for decision.
This study, investigate the relationship between financial performances, free cash flow, capital structure and related and unrelated diversification. Test research hypotheses on 90 companies listed in Tehran Stock Exchange during the period 1386 to 1391 using the panel data show that diversification on firm performance by the index Q Tobin measure is effective and positive relationship between these two variables is significant and there are so related and unrelated diversification has improved performance. Also other research hypothesis was rejected; indicating between free cash flow and capital structure with financial performance, capital structure and free cash flow, free cash flow, capital structure and diversification diversify there is no significant relationship.
Keywords: financial performance, Free Cash Flow, Capital Structure, related and unrelated diversification
نقد و بررسیها
هنوز بررسیای ثبت نشده است.